[摘要] 8月3日至4日，2012年中国人民银行分支行行长座谈会在北京召开，对下半年宏观货币政策和金融改革进行部署。会议指出，下半年，要继续加强货币政策预调微调，发挥货币政策的逆周期调节作用，改进和完善信贷政策，大力支持实体经济发展；扩大人民币跨境使用，加快发展银行间债券市场。
8月3日至4日，2012年中国人民银行分支行行长座谈会在北京召开，对下半年宏观货币政策和金融改革进行部署。
会议指出，下半年，要继续加强货币政策预调微调，发挥货币政策的逆周期调节作用，改进和完善信贷政策，大力支持实体经济发展；扩大人民币跨境使用，加快发展银行间债券市场。
对下一阶段的金融改革，会议还要求，进一步促进贸易投资便利化，有序推动资本项目可兑换，积极推进国际和港澳台地区金融合作，深度参与全球经济金融治理工作。
今年4月，央行曾将银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由0.5%扩大至1%，加大人民币汇率双向浮动，使汇率弹性显著增强，逐渐趋于合理均衡水平；并在江苏、山东、福建等七省(市)开展货物贸易外汇管理改革试点，进一步促进贸易投资便利化，推进资本项目有序开放。
与此同时，央行推动浙江省温州市金融综合改革试验区、浙江省丽水市农村金融改革试点、广东省珠江三角洲金融改革创新综合试验区等地方金融改革，扎实推进农业银行“三农金融事业部”改革，完善存款保险制度实施方案。
对于金融风险问题，会议强调，把防范化解金融风险作为当前的一项重要工作来抓，坚决守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。做到早排查、早摸底、早发现、早报告、早处置。
“要全面加强金融风险的监测评估，动态调整和充实金融风险处置预案，分类处置金融风险，维护金融稳定安全。同时，还要进一步推进金融机构深化改革，优化金融生态环境。”央行称。
【动态】
央行一周两提货币政策“有效性”
日益复杂的国内外经济形势对下一阶段的货币政策操作提出了更高要求，货币政策有效性被提至更重要的位置。
会议要求，在保持货币政策连续性和稳定性的同时，进一步加强对国内外形势的分析研究，增强前瞻性；做好政策储备，准确把握政策的方向、力度和节奏，适时适度进行调控，增强针对性；提高政策的精细化水平，增强有效性；加强与其他政策的协调配合，形成政策合力，促进经济平稳较快发展。
值得注意的是，日前发布的《2012年第二季度中国货币政策执行报告》里也强调，进一步提高货币政策的有效性，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，切实强化金融服务实体经济的功能。
分析人士指出，只有宏观货币政策做到前瞻性、针对性，才能实现调控的有效性。当前，央行在流动性管理领域运用的期限不等、金额不等的正逆回购、央票等管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，并传导至市场，引导市场利率平稳运行，正是有效性的一个表现。
会议指出，下半年，要继续加强货币政策预调微调，发挥货币政策的逆周期调节作用，改进和完善信贷政策，大力支持实体经济发展。扩大人民币跨境使用，加快发展银行间债券市场。继续深化金融改革发展。进一步促进贸易投资便利化，有序推动资本项目可兑换。积极推进国际和我国港澳台地区金融合作。深度参与全球经济金融治理工作。扎实提升金融服务与管理水平。进一步加强系统党建工作和内部管理。
会议还分析了当前存在的金融风险隐患，部署了金融风险的防范化解工作。会议强调，要切实增强责任感，把防范化解金融风险作为当前的一项重要工作来抓，坚决守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。同时，还要进一步推进金融机构深化改革，优化金融生态环境。(上海证券报)
我国7月CPI可能跌破2%货币政策宽松空间加大
据经济之声《天下财经》报道，多家分析机构发布的研究报告，不约而同地预计即将公布的7月CPI可能跌破2%。有观点认为，降息或者降准的政策将很快到来。CPI是否会时隔30个月重回“1”时代？经济之声特约评论员代鹏对此发表评论。
代鹏：世界经济整体上的不景气，西方银行危机，使得一部分恶意炒高石油和大宗产品价格的游资，面对难以为继的局面。我们整个物价上涨的走势，在一段时期可能会受到一定的控制，但是有一点我们需要看到，从世界范围内导致物价进一步上涨的因素依然存在，尤其是欧美国家，他们存在不负责任的货币政策，可能为整个世界注入了更多的货币。
所以从长期上来看，世界范围内的通货膨胀压力依然存在。但是具体到中国来看，我们应该说主要产品并不存在着支撑物价快速上涨的因素，产品的供应还是非常充足。从目前来看，中国经济主要是继续保证国民经济以较快的速度平稳增长，如果物价的上涨受到了一定的控制的话，下一个阶段，整个经济的重点转到促使国民经济保持较快增长，货币政策提供宽松的环境，也就是顺理成章的事。(中国广播网)
【数据】
经济数据本周密集发布CPI有望回归“1时代”
又到数据一周，本周最让人期待的数据是，中国可能回归到CPI的“1时代”。
按照既定计划，本周四，国家统计局将发布几大数据，分别是7月份的CPI、PPI、规模以上工业增加值、固定资产投资(不含农户)、房地产投资和销售、社会消费品零售总额。
物价方面，由于经济增速下滑和去年基期因素趋弱，市场预期物价增幅会进一步回落，兴业银行报告就认为PPI跌幅可能继续扩大至2.5%，CPI预计为1.7%左右。
谈到物价，近期美国大旱带来大豆、玉米价格上扬来势汹汹。这两类产品的确会通过饲料成本影响中国肉禽价格，但一则需要时间，二则幅度有限。如果确有影响，对美国本土会在明年出现，进入到中国则会更晚。美国农业部研判的情况是，90%以上的玉米和大豆面积都受到旱灾影响，预测2012年食品CPI上涨系数在2.5%~3.5%之间，2013年是3%~4%。
另外，美国大旱是否对国际市场造成实质影响，还有待另一主产区南美的收获情况判断。中国粮食上半年保持丰产，进口也可以通过巴西、乌克兰补充，因此国际粮价上涨对中国粮食价格影响有限。比照2008年国际粮价因短期旱情被投机资本爆炒的经验，我们需要警惕粮食价格大起大落，提前通过多种方式锁定进口价格。
值得一提的是，美国的农业保险让美国农民在大旱面前减产不减收。如何用市场方法而不是政府救市干预措施稳定价格、保障农民收入，中国还需要向美国学习经验。
其实，对中国物价有直接影响的是8月的台风和洪涝灾害。当前正值“七下八上”防汛最关键时期，东南西北降雨频繁，长江黄河洪水齐发，两个台风相互影响，防汛形势复杂，防汛工作艰巨。由于长江洪峰已经超过1998年大水，长江三峡正面临建成之后的“大考”。目前，三峡防汛效果凸显，减轻了汛情对于经济社会的压力，但仍需防范洪水前后生鲜产品的大幅起落。
政策方面，本周要关注关于下半年经济应对的国务院常务会议是否召开。7月22日，中共中央总书记胡锦涛就继续做好经济工作提出6点意见。一般而言，在政治局会议定调下半年经济之后，国务院常务会议将对中央精神进行贯彻落实。市场关心，下半年国家会如何落实“加大清费减负力度”，在“继续深化改革开放”上又会做怎样的突破。目前重大节假日免收小型客车通行费实施方案让外界看到了减税希望，但还达不到市场所期待实质性减税要求。
与减税相关，继上海试点后，多地已对“营改增”进行最后冲刺。据相关部门测算，营业税改增值税如果在推开，税收净减收大概超过1000亿元。对于这项改革措施，企业很着急也很期待，毕竟在市场不好、劳动力成本又不断上升的多重压力下，税收少交一分，能多盈利一点。而如何协调中央和地方利益，以及征收机构的关系是试点关键所在。(财经日报)
【政策前瞻】
央行8月将降准以“稳”增长
8月开门红未能延续，股指依旧呈现下跌态势，上证创出的新低2100点亦岌岌可危。市场从对政策的极度敏感转向对经济底的寻觅及确认。上周公布的7月官方PMI指数为50.1，在淡季回落甚微，透露出些许经济回暖信号。与此同时，由于外汇占款增长乏力，为稳定这来之不易的回暖“火苗”，央行有望本月再度降准。
PMI淡季不淡透出企稳信号
上周公布的7月份中采PMI为50.1%，同比跌幅收窄。而汇丰7月份PMI则为49.5%，相比6月份大幅回升，结合两个PMI数据来看，季调趋势已经回升(见附图)。结合工业增加值及工业企业利润来看，目前经济下行动能逐步减弱，中国经济正在筑底过程中。但是下行势头能否就此在3季度止住？仍存在较大争议。从公布的工业增加值及工业利润来看，6月份工业增加值已出现反弹，1~6月份，规模以上工业企业实现利润23117亿元，同比下降2.2%，降幅比1~5月份收窄0.2个百分点。
4~7月制造业一般呈现季节性回落，而今年5月份以来，PMI的同比跌幅分别为-2.9%、-0.2%、-0.1%，跌幅逐渐收窄，显现出“淡季不淡”的现象。中国物流与采购联合会对此表示，7月PMI指数降幅继续缩小，表明经济增长筑底企稳迹象进一步明显。从分项指数来看，生产和新订单指数均出现了季节性回落，其中生产指数跌0.2个百分点，至51.8%，创下去年12月份以来新低，而新订单指数仍处于收缩区间，表明当前总需求增长仍然较为羸弱。而库存则有明显改观，产成品库存显著下降，而原材料库存则继续反弹，这让市场多了一份乐观。
但订单指数低下使得综合数据的积极意义打了折扣，需求动能依然不足让经济回升仍然存在隐患。“企业恶化趋势正由小微企业向大型企业演化，房地产去库存缓慢，购进价格指数进一步回落，PPI仍将下滑。”中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才对《红周刊》表示。当前经济下行压力仍然没有完全被消除。国务院总理温家宝曾经表示，当前国内经济下行压力仍然比较大，而7月底召开的中央政治局会议提出，下半年要把稳增长放在更加重要的位置，以扩大内需为战略基点，加大对发展实体经济的政策支持。在地方政府层面上，随着“铁公基”大幕再启，宁波、南京、长沙等地先后出台了一系列稳增长的政策。地方版“四万亿”计划不断在发酵。
热钱逃离迫使央行降准
“稳增长”还需低利率来支持，年内央行一系列降息、降准措施已经使得资金价格开始下行。多家机构宏观分析师认为，7月份CPI跌破2%已成定局，再次降准是大势所趋。央票和正回购到期量将维持在低位，而且外汇管理局数据显示二季度外汇净流出714亿美元，这些表明市场非常需要流动性的注入。央行于上周共进行了580亿元逆回购操作。由于上周内有1450亿元逆回购到期，而可供对冲的到期央票仅10亿元，上周公开市场被动净回笼资金860亿元。在上周大量逆回购到期的压力下，央行需要采取更多手段来调节流动性。
从最近6周情况看，央行连续在公开市场上进行了逆回购操作来保持流动性，远超出前两轮逆回购时间。市场分析认为，可能是在连续两次降息推动房地产市场价格回升带动的骚动引发决策层担忧，随着逆回购的规模逐渐减小，逆回购可能接近尾声。依据前两轮逆回购结束后央行紧接着就宣布降准，结合下周将是7月经济数据公布集中期，依据惯例，数据披露期降准的时间窗口。徐洪才表示，8月降准将是大概率事件。而此前接受本刊采访的中信证券首席宏观经济学家诸建芳，商务部研究院白明也表述了相似预期。
分析人士认为，仅仅靠逆回购不能以缓解基础货币增长乏力局面，因为在贬值预期下热钱不断逃离中国，今年1季度外贸顺差还保持在500亿美元，2季度就出现了逆差，而且5月份出现千亿元负增长现象。为保证市场充裕流动性，这将逼迫央行下调存款准备金率进行反向对冲。降准预期带来流动性释放有助于缓解股指中枢渐趋缓慢下移的态势，相比当前交易费下调、退市制度，无疑降准对股市提振作用更加明显直接。(证券市场红周刊)
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